交银国际董事总经理温天纳

　　在市场期待下，国家外汇管理局批准，试行内地个人直接对外证券投资，虽然限制了内地居民个人在试点地区、相关渠道进行，但可使用自有外汇或人民币购汇，而购汇规模不受《个人外汇管理办法实施细则》的规定额度限制，在现有互联网时代，日后扩及全国是可以预见的事情。

　　这一试点计划，推动了具有真正意义的“藏汇于民”，可望从根本吸收过剩的外汇资金，减轻外来热钱压力；同时庞大的民间储蓄，避免在境内投资者非股即楼的狭窄选择，个人“走出去”比企业“走出去”更有意义，此举也有利于扶持香港作为人民币离岸中心。

　　恒指年底前或升穿25000点

　　试点计划在初期对港股起着一定正面作用，有望缓和近日的利淡因素。不少内地投资者表示对港股并不熟悉，但本人预计，初期的投资焦点将是内地投资者熟悉的内地企业，主要偏好H股，尤其是那些较A股有大折让的H股或一些在内地早已打出名堂的民企，一些尚未回归A股的重磅中资股也将可能是热炒对象。由于他们不了解的香港本土企业，香港特区必须扮演更多的支持角色，例如多发表报告，让国内投资者多了解香港市场的信息。

　　本人预计，全面实施试点计划后，如果初期有一成的A股资金获引导到香港，则涌港的境内资金已可达8500亿港元，每日的港股交投，也可增加100亿至200亿港元，比起放行QDII(合格境内机构投资者)资金到港的势头更为强劲。此外，港股的每日交投额定能过100亿元，首3年流入港股的内地散户资金，有可能超过1万亿港元，相当于目前港股总市值约7%。

　　目前香港特区的投资成本比投资A股便宜。连同印花税、经纪佣金和交易所征费等开支，买卖港股的单边成本，为交易本金的0.359%。但内地单是A股印花税，已高达0.3%(香港特区的股票印花税为0.1%)，加上其他中介收费，投资A股的成本肯定比香港高。

　　在假设外围因素(包括美国次按危机与日元拆仓潮)没有再度变坏和受到全面控制的情况下，资金自由行有助推高香港大市，年底香港恒生指数上升至25000点以上是有可能的，而国企指数亦有机会升穿15000点以上。

　　留心别成国际大鳄点心

　　不过，内地资金何时开始才南流香港？由于开户及汇款等手续尚需时日，估计第一宗来自内地股民的买盘，要待本周三才会出现，所以上周的升幅是由市场预期所带动的。由于国内相当多的个人投资者对境外市场并不十分了解，国内投资者必须尽快熟悉境外市场，培育相关的投资知识。在投资港股之前，也需要一定的风险意识。

　　投资者不应忽略香港股市是个更为国际化的双边市场，整个市场的表现除了受内地因素影响之外，外围市场特别是美国市场的表现，对大盘影响极为明显，近期港股大幅调整的诱因便是美国次债危机，所以投资者应留心国际金融市场的风云变幻。另外，香港与内地市场不同，对某些股份的估值观念也有差异，国内投资者不能一味拣“便宜货”。投资者必须留意在股市方面，由于实施美元联系汇率，香港极受美国经济的影响，国内投资者主要由散户组成，但国际资金特别是对冲基金，在杠杆效应下威力极大，国内投资者非常容易成为国际金融大鳄的点心。

　　针对不少股份的价格仍高企，大部分外资投资银行一直看淡港股，但是试点计划突如其来，也转变了他们的看法。部分投行因此将港股的投资评级，由“减持”调升至“增持”，刺激港股做好。一众广为人识的传统蓝筹也受到市场的看好，发挥其推高港股的威力，多只重磅红筹和国企股都显著上升，中国移动(0941.HK)等均在上周创下历史新高。但是国内投资者需留意的是，外资投资银行也可能会一夜之间改变投资策略及对市场的看法。

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